美豆将迎霜冻大考 豆油或跟“风”多籽蒜

美豆将迎霜冻大考 豆油或跟“风”

8月以来，国内豆油在前期盘整约3个月之后，终于启动上涨行情。中美贸易争端升级、国内双节备货启动，以及马棕产销数据利好等多重利多因素发酵共振，提振豆油期货强势飙升，领涨市场。但在升至6200附近高位后，豆油遭遇了进口利润窗口打开的强力压制，且随着备货进入后半程，豆油去库存预期放缓也在削弱豆油继续上涨动能，安石榴目前豆油期货维持横盘震荡走势，单边上涨行情暂告一段落。不过，长期来看，豆油的基本面没有改变，远期大豆供应担忧和南美大豆升贴水持续上涨，人民币汇率破“7后再创新低，成本端的支撑仍在，后续豆油仍有补涨的可能性，随着9月中下旬美豆“霜冻风险敞口打开，豆油或迎来下一次上涨“风口。

美豆将有“早霜之忧

今年美国中西部种植带承受着超长周期的春夏连汛，创纪录晚播对美豆生长产生了不可逆转的冲击影响。据卫星遥感监测，截至8月末，美国东部种植带的伊利诺伊州、印第安纳州、俄亥俄州的作物长势偏差，同比上年损产风险凸显。美国农业部目前预计今年美国大豆产量将比上年减少18%，产量规模实际上取决于秋季第一场破坏性霜降出现的时间。据USDA作物生长报告，截至8月25日当周，美国大豆结荚率79%，低于2018年同期94%，也低于五年均值91%，主要生长指标较常年落后10%左右，其中中西部西部的作物比正常偏晚7-10天，东部则落后10-14天。按照当前的生长进度，今年美豆收割可能推迟两到三周，中西部东部的部分作物要到10月中旬才会成熟。

据研究统计发现，北达科他州以及明尼苏达的西部，首场霜冻出现的时间通常是9月底，爱荷华南部到威斯康星通常是10月初，伊利诺伊中部通常是10月中旬。即使今年美国上述地区初霜期和往常一样，没有提早出现，但是由于大豆结荚期延后，也有约10%的作物将暴露在早霜减产风险之下。如果霜冻天气提前到9月份第二周或者第三周出现，据美国农户称，“大豆单产损失可能在10%到30%。从当前的天气情况来看，8月份美国中西部产区平均气温较常年偏低1-5℃，凉爽气候环境下，后续产区出现“意外霜冻天气的概率较大，有望成为激励美豆反弹，豆油补涨的重要导火索。

马棕出口数据持续抢眼

不臭桐仅如此，作为替代品的棕榈油的产地供需数据也持续表现偏好。虽然马棕仍进入季节性增产周期，但由于出口数据意外强劲，7月份以来马棕库存重建的进程迟迟未现。马来西亚棕榈油局MPOB的数据显示，7月底马来西亚棕头花香薷榈油库存连续五个月下降，只有239万吨，比上月减少0.8%，创下一年来的最低库存。

进入8月中上旬马棕出口强劲而产量增速放缓。西马南方棕油协会SPPOMA预估8月1-20日马棕产量较上月同期下降4.93%，产量增长不及预期，而马来西亚令吉大幅贬值刺激马来西亚棕榈油出口，据船运调查机构ITS的数据显示，8月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,365,033吨，环比提高18.0%，作为对比，8月1-20日的出口量环比提高8.7%，出口数据仍然亮眼，按照这种出口增幅，8月份马来大概率将延续 7 月份以来的去库存状态，马棕走势预期仍然偏强。叠加印尼产区出现干旱，据反应部分地区旱情较为严重，引发产量忧虑，有望支撑国内油脂市场。

总体来看，豆油超预期的上涨行情随着进口利润打开而西藏大青出现暂时的冷却，引发市场对于看涨情绪的缓解。但在中美贸易关系维持紧张的情况下，豆油后续走势仍然乐观，加之8月马棕大概率延续反季节性去库存，豆油具备补涨基础，一旦美豆早霜担忧预期兑现，国内豆油市场有望获益提涨，这其中，美豆产区“早霜天气是豆油能否跟上下一次“风口的导火索和催化剂，后续需重点关注美国早霜出现的时间及对大豆单产的影响。